日前發(fā)布的2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出“向新而行”的鮮明特征，新質(zhì)生產(chǎn)力不斷發(fā)展壯大。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征，科技行業(yè)表現(xiàn)突出。業(yè)內(nèi)人士指出，這一現(xiàn)象表明我國(guó)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)正在加速形成，未來(lái)要聚焦提升制度的包容性、適配性，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的適配性。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)“向新而行”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年，面對(duì)外部環(huán)境的沖擊，在總量邁上新臺(tái)階的同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出“向新而行”的鮮明特征，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能不斷發(fā)展壯大。

2025年，我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)2.8%，比上年提高0.11個(gè)百分點(diǎn)，首次超過(guò)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國(guó)家平均水平。世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)創(chuàng)新指數(shù)排名首次進(jìn)入全球前十。

科技硬實(shí)力不斷躍升。2025年，全社會(huì)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入達(dá)到39262億元，已經(jīng)多年穩(wěn)居世界第二位。我國(guó)成為世界上首個(gè)國(guó)內(nèi)有效發(fā)明專利擁有量超500萬(wàn)件的國(guó)家，PCT國(guó)際專利申請(qǐng)量連續(xù)6年位居全球第一，關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的高價(jià)值專利儲(chǔ)備不斷加強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)層面，高端裝備、綠色能源、智能制造等新興領(lǐng)域持續(xù)投資擴(kuò)產(chǎn)，2025年，規(guī)模以上裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重分別達(dá)到36.8%和17.1%。民用無(wú)人機(jī)、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量分別比上年增長(zhǎng)37.3%、28%。智能制造工程扎實(shí)推進(jìn)，智能工廠數(shù)量穩(wěn)步增加，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合應(yīng)用全面覆蓋41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)。規(guī)模以上數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)9.3%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)11.1%。規(guī)模以上工業(yè)水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等清潔能源發(fā)電量比上年增長(zhǎng)8.8%。

與此同時(shí)，在資本市場(chǎng)層面，2025年也呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征，科技成長(zhǎng)股表現(xiàn)突出。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從不同板塊的市值占比來(lái)看，截至2025年末，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板占A股的總市值比例已經(jīng)分別達(dá)到了14.49%和9.53%，較2020年末分別上升了1.87個(gè)百分點(diǎn)和5.2個(gè)百分點(diǎn)。來(lái)自中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)市值增幅較大，以制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的高新技術(shù)企業(yè)市值變化最突出，總市值較年初分別增長(zhǎng)33.3%和32.1%，占A股市值的比重分別增加4.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型好于預(yù)期。高科技和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，A股科技電子板塊市值超越銀行板塊成為第一大板塊，高技術(shù)制造業(yè)在生產(chǎn)、投資、出口、融資等領(lǐng)域中的占比持續(xù)上升，反映了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的加速。

資本市場(chǎng)與高質(zhì)量發(fā)展“共振”

應(yīng)當(dāng)如何認(rèn)識(shí)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“向新而行”特征和資本市場(chǎng)這一結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)之間的深層次關(guān)系？業(yè)內(nèi)人士指出，這一“共振”表明我國(guó)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)正在加速形成。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“向新而行”，資本市場(chǎng)科技股市值躍升，二者是一種基于“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”與“資源配置”雙重功能的共生共榮、相互強(qiáng)化的動(dòng)態(tài)耦合關(guān)系，表明我國(guó)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)正在加速形成。

田利輝表示，一方面，新質(zhì)生產(chǎn)力是驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變革的根本力量。以高新技術(shù)企業(yè)為代表的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，憑借其更高的全要素生產(chǎn)率和增長(zhǎng)潛力，正在創(chuàng)造更廣闊的前景。資本市場(chǎng)作為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”，其定價(jià)機(jī)制敏銳地捕捉并反映這一趨勢(shì)，引導(dǎo)資金從增長(zhǎng)放緩的傳統(tǒng)領(lǐng)域，流向代表未來(lái)的產(chǎn)業(yè)。

另一方面，優(yōu)化后的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的“倍增器”與“孵化器”。一個(gè)向科技創(chuàng)新傾斜的資本市場(chǎng)，能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的獨(dú)特機(jī)制，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供全生命周期的資本支持。這種“價(jià)值發(fā)現(xiàn)—資本投入—產(chǎn)業(yè)壯大—價(jià)值重估”的正向反饋，正是兩者深層次關(guān)系的核心體現(xiàn)。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的壯大與資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重塑，本質(zhì)是同一進(jìn)程的兩面，構(gòu)成“技術(shù)創(chuàng)新—資本溢價(jià)—資源配置”的強(qiáng)化循環(huán)。研發(fā)投入強(qiáng)度超越OECD平均水平的實(shí)效，直接驅(qū)動(dòng)了估值邏輯的轉(zhuǎn)向：市場(chǎng)正將資本從傳統(tǒng)周期行業(yè)，系統(tǒng)性配置至具備技術(shù)壁壘和全要素生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。制造業(yè)與科研服務(wù)業(yè)市值占比的突出變化，并非簡(jiǎn)單板塊輪動(dòng)，而是資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞切換的確認(rèn)與響應(yīng)。既反映了新質(zhì)生產(chǎn)力已形成的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，更通過(guò)定價(jià)機(jī)制與融資功能，為未來(lái)的創(chuàng)新活動(dòng)錨定預(yù)期、輸送血液，成為新動(dòng)能加速發(fā)展的關(guān)鍵金融基礎(chǔ)設(shè)施。

提升市場(chǎng)適配性打造創(chuàng)新引擎

展望2026年，資本市場(chǎng)在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面大有可為。證監(jiān)會(huì)日前在部署2026年工作時(shí)表示，要堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，不斷提高服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。提升多層次股權(quán)市場(chǎng)包容性和適應(yīng)性，啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，持續(xù)推動(dòng)科創(chuàng)板改革落實(shí)落地，提高再融資便利性和靈活性，促進(jìn)北交所、新三板一體化高質(zhì)量發(fā)展等。

田利輝指出，2026年資本市場(chǎng)的改革，應(yīng)緊緊圍繞提高制度包容性和適應(yīng)性，從融資端、投資端、生態(tài)端進(jìn)行系統(tǒng)性的“精裝修”，讓市場(chǎng)從“資金池”真正升級(jí)為高能級(jí)的“創(chuàng)新引擎”。他表示，壯大新質(zhì)生產(chǎn)力與深化資本市場(chǎng)改革是一體兩面。資本市場(chǎng)的改革，要在制度層面完成更深層次的適配，最終形成“以高水平創(chuàng)新吸引優(yōu)質(zhì)資本，以高效能的資本市場(chǎng)賦能高質(zhì)量發(fā)展”的嶄新格局。在融資端要實(shí)施更精準(zhǔn)的“滴灌”，強(qiáng)化上市、再融資與并購(gòu)的樞紐功能。要繼續(xù)深化注冊(cè)制改革，針對(duì)確有技術(shù)前景等前沿領(lǐng)域，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)對(duì)尚未盈利但擁有關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的包容性。在投資端則要著力引育“耐心資本”，構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，通過(guò)稅收優(yōu)惠、完善退出渠道等政策組合拳，系統(tǒng)構(gòu)建有利于耐心資本“愿投、敢投、能投”的市場(chǎng)生態(tài)。

陳靂表示，2026年資本市場(chǎng)改革要聚焦提升制度的適配性與資本的耐心。要強(qiáng)化制度供給的精準(zhǔn)性，動(dòng)態(tài)優(yōu)化各板塊定位與上市標(biāo)準(zhǔn)，使處于不同階段、不同技術(shù)路徑的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)都能獲得高效融資支持，特別要暢通“硬科技”企業(yè)在關(guān)鍵成長(zhǎng)期的資本通道。要推動(dòng)金融工具的適配性，鼓勵(lì)發(fā)展面向創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的私募股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融及衍生品，構(gòu)建能滿足高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期特征的多元化工具箱。要培育以長(zhǎng)期價(jià)值為導(dǎo)向的市場(chǎng)生態(tài)，引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)創(chuàng)新信息披露與公司治理，完善中長(zhǎng)期資金參與激勵(lì)與考核機(jī)制。通過(guò)改革，推動(dòng)市場(chǎng)從被動(dòng)反映轉(zhuǎn)型成果，轉(zhuǎn)向主動(dòng)培育和共擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，深度嵌入國(guó)家創(chuàng)新體系。