□　本報(bào)記者　張　 博

持續(xù)震蕩的國(guó)際黃金市場(chǎng)，讓國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)金價(jià)后市的判斷逐漸出現(xiàn)松動(dòng)跡象。此前市場(chǎng)普遍看多黃金的一致性預(yù)期被打破，摩根士丹利、澳新銀行兩大機(jī)構(gòu)率先調(diào)整立場(chǎng)，下調(diào)2026年底黃金目標(biāo)價(jià)格，對(duì)金價(jià)后市走勢(shì)釋放謹(jǐn)慎信號(hào)。

下調(diào)的理由

摩根士丹利在5月初的最新研報(bào)中大幅下調(diào)2026年下半年黃金目標(biāo)價(jià)格，將預(yù)期從此前的5700美元／盎司下調(diào)至5200美元／盎司，下調(diào)幅度近10％。該行分析師指出，本輪金價(jià)調(diào)整的核心原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策維持偏鷹基調(diào)，市場(chǎng)降息預(yù)期持續(xù)降溫，美債收益率高位運(yùn)行，大幅壓縮了無(wú)息資產(chǎn)黃金的估值空間。同時(shí)，黃金市場(chǎng)短期交易情緒低迷，期貨持倉(cāng)量、成交量持續(xù)走弱，資金入場(chǎng)意愿不足，進(jìn)一步制約金價(jià)反彈空間。

緊隨其后，澳新銀行在5月中旬跟進(jìn)下調(diào)金價(jià)預(yù)期，將2026年底黃金目標(biāo)價(jià)從5800美元／盎司下調(diào)至5600美元／盎司，同時(shí)推遲了金價(jià)突破高位的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，將金價(jià)沖擊6000美元／盎司的預(yù)期時(shí)間從2027年初延后至2027年年中。澳新銀行分析認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場(chǎng)陷入雙向博弈格局，一方面地緣局勢(shì)帶來(lái)避險(xiǎn)支撐，另一方面通脹波動(dòng)、美元強(qiáng)勢(shì)又持續(xù)施壓金價(jià)。疊加全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，資金逐步從避險(xiǎn)資產(chǎn)流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金短期承壓態(tài)勢(shì)明確，階段性上漲節(jié)奏將顯著放緩。

原本堅(jiān)守看漲陣營(yíng)的摩根大通也出現(xiàn)短期立場(chǎng)松動(dòng)，對(duì)年內(nèi)金價(jià)均價(jià)作出下調(diào)，短期態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。在5月17日發(fā)布的研報(bào)中，摩根大通下調(diào)了2026年黃金全年均價(jià)預(yù)期，將此前5708美元／盎司的預(yù)測(cè)修正至5243美元／盎司。下調(diào)核心邏輯源于當(dāng)前黃金市場(chǎng)短期需求整體走弱，整體交易活躍度大幅降溫，市場(chǎng)投資者參與熱情持續(xù)回落，無(wú)論是金融資金交易需求還是實(shí)物黃金配置需求均陷入階段性低迷，整體市場(chǎng)買盤乏力，直接拖累上半年金價(jià)整體表現(xiàn)，因此下調(diào)年度均價(jià)預(yù)期。

看漲的信心

盡管部分機(jī)構(gòu)下調(diào)短期金價(jià)預(yù)期，但仍有機(jī)構(gòu)對(duì)黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)的信心并未動(dòng)搖。高盛、摩根大通最新報(bào)告均延續(xù)樂觀判斷，認(rèn)為短期調(diào)整不改金價(jià)整體上行邏輯，多重核心支撐將推動(dòng)金價(jià)后續(xù)修復(fù)回升。

高盛在最新發(fā)布的研報(bào)中堅(jiān)定維持2026年底金價(jià)5400美元／盎司的看漲目標(biāo)，明確表態(tài)對(duì)金價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)維持結(jié)構(gòu)性看多，僅對(duì)短期波動(dòng)持戰(zhàn)術(shù)性謹(jǐn)慎態(tài)度。該行核心看多邏輯聚焦于全球央行持續(xù)購(gòu)金的剛性需求。數(shù)據(jù)顯示，2026年全球央行黃金采購(gòu)力度持續(xù)回升，年內(nèi)月均購(gòu)金量有望達(dá)到60噸，較此前均值大幅提升。高盛分析師表示，全球地緣政治不確定性持續(xù)存在，各國(guó)央行資產(chǎn)多元化配置需求迫切，去美元化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，黃金作為核心儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位持續(xù)強(qiáng)化，長(zhǎng)期購(gòu)金需求仍為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)的底部支撐。

瑞銀集團(tuán)同樣堅(jiān)定站在看漲陣營(yíng)，持續(xù)看好黃金后市行情。該機(jī)構(gòu)近期上調(diào)黃金價(jià)格預(yù)期，將2026年底金價(jià)目標(biāo)價(jià)設(shè)定為5600美元／盎司，相較于2025年初5400美元／盎司的目標(biāo)價(jià)穩(wěn)步上調(diào)，同時(shí)判斷金價(jià)后續(xù)具備沖擊6000美元／盎司高位的潛力。瑞銀分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)的調(diào)整行情屬于階段性休整，依托基本面支撐，金價(jià)有望從當(dāng)前低位企穩(wěn)回升，年內(nèi)依舊存在刷出新高的可能性，中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)并未發(fā)生改變。

此外，雖然摩根大通短期下調(diào)了黃金年度均價(jià)，但并未動(dòng)搖其中長(zhǎng)期看漲的核心基調(diào)，與高盛一同堅(jiān)守金價(jià)中長(zhǎng)期上行邏輯。摩根大通明確維持年末金價(jià)上行目標(biāo)，預(yù)判2026年底金價(jià)有望攀升至6000美元／盎司。

該行分析師認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場(chǎng)的低迷狀態(tài)屬于階段性特征。隨著能源、通脹等宏觀市場(chǎng)的不確定性逐步消化，黃金市場(chǎng)的配置需求將迎來(lái)修復(fù)反彈。進(jìn)入2026年下半年后，機(jī)構(gòu)投資者的交易配置需求、全球央行的常態(tài)化購(gòu)金需求將同步回暖，為金價(jià)上漲提供雙重動(dòng)力。除此之外，摩根大通還預(yù)判2027年黃金均價(jià)將進(jìn)一步上行至6263美元／盎司，認(rèn)為本輪金價(jià)上行周期并未終結(jié)，短期價(jià)格調(diào)整只是上漲周期中的良性休整，前期離場(chǎng)的投資者后續(xù)有望再度入場(chǎng)增配，推動(dòng)金價(jià)開啟新一輪上行行情。

整體來(lái)看，當(dāng)前黃金市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)分歧，本質(zhì)是短期行情波動(dòng)與中長(zhǎng)期價(jià)值邏輯的視角差異。短期受美元強(qiáng)勢(shì)、收益率高位壓制，金價(jià)上漲乏力，震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)延續(xù)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，央行持續(xù)購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)、貨幣寬松預(yù)期等核心利好并未消退。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，黃金本輪調(diào)整并非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，隨著市場(chǎng)情緒逐步企穩(wěn)、貨幣政策邊際寬松，金價(jià)有望逐步回暖，年底仍存在修復(fù)上行空間。后續(xù)市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中在美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)及全球地緣局勢(shì)變化，這些因素將主導(dǎo)金價(jià)下一階段走勢(shì)。