近日，上海證券交易所發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購業(yè)務(wù)開展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）。同一天，深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于債券交易型開放式基金納入債券質(zhì)押式協(xié)議回購交易的通知》，將債券ETF納入債券協(xié)議回購質(zhì)押券范圍，并修訂發(fā)布《深圳證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——債券質(zhì)押式協(xié)議回購風(fēng)險(xiǎn)控制（2026年修訂）》（以下簡稱《風(fēng)控指引》），優(yōu)化協(xié)議回購風(fēng)險(xiǎn)管理。

總體看，《通知》和《風(fēng)控指引》體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣、分層管理”的思路：一手抓發(fā)展，著力提升優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品相關(guān)協(xié)議回購交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度和融資效率；一手抓規(guī)范，優(yōu)化質(zhì)押券結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化集中度及信息披露等管理，夯實(shí)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行的基本盤。

滬深兩市協(xié)議回購自2015年推出，具有一對(duì)一協(xié)商成交、質(zhì)押券范圍廣、業(yè)務(wù)模式靈活等優(yōu)勢(shì)，為不滿足通用回購入庫條件的公司債券、資產(chǎn)支持證券等提供流動(dòng)性支持，是交易所多層次債券回購市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)。

此次滬深兩市推出多項(xiàng)鼓勵(lì)性創(chuàng)新措施，激活優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品質(zhì)押融資價(jià)值?！锻ㄖ泛汀讹L(fēng)控指引》明確，使用利率債、債項(xiàng)AAA級(jí)的公司債券（含企業(yè)債券）、資產(chǎn)支持證券和債券ETF等優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的投資者結(jié)合自身需求，適用回購出資人名單披露和使用、回購期限標(biāo)準(zhǔn)化、折算比例適當(dāng)提高等機(jī)制安排。

“交易所此次相當(dāng)于是在協(xié)議回購里補(bǔ)上優(yōu)質(zhì)質(zhì)押券‘快速通道’?！睎|源投資首席分析師劉祥東表示，協(xié)議回購的回購期限、折算率等交易要素由雙方協(xié)商決定，因此投資者在交易達(dá)成前需要花費(fèi)大量時(shí)間尋找對(duì)手方、協(xié)商具體要素。滬深交易所通過發(fā)揮市場(chǎng)組織功能，提升業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度，幫助投資者減少交易摩擦成本，可預(yù)見將進(jìn)一步激活優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的融資功能。

同時(shí)，滬深交易所新增集中度、信息披露等要求，完善日常業(yè)務(wù)管理規(guī)范。《通知》新設(shè)“單只質(zhì)押券協(xié)議回購質(zhì)押總面值不得超過該券已發(fā)行未償還總量的30%”的集中度指標(biāo)要求，并設(shè)置6個(gè)月過渡期，引導(dǎo)協(xié)議回購擔(dān)保品集中度保持在合理水平。同時(shí)，要求開展融資交易的資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)在交易前主動(dòng)向交易對(duì)手披露產(chǎn)品委托人、管理人與質(zhì)押券發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系。涉及場(chǎng)外資金結(jié)算的，交易雙方還應(yīng)當(dāng)按要求及時(shí)提供相關(guān)材料。

此外，滬深交易所優(yōu)化質(zhì)押券管理要求，夯實(shí)協(xié)議回購市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行基石?！锻ㄖ废拗屏艘呀?jīng)發(fā)生違約或經(jīng)披露其還本付息存在重大風(fēng)險(xiǎn)的債券和資產(chǎn)支持證券用于協(xié)商成交申報(bào)、質(zhì)押券換券（換入）申報(bào)，優(yōu)化回購擔(dān)保品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)；明確了證券公司應(yīng)當(dāng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警經(jīng)紀(jì)客戶協(xié)議回購業(yè)務(wù)的基本情況以及各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)。

深交所修訂說明中也表示，此次建立了違約類及高風(fēng)險(xiǎn)類質(zhì)押券準(zhǔn)入負(fù)面清單?！讹L(fēng)控指引》明確，已違約或存在重大風(fēng)險(xiǎn)的債券和資產(chǎn)支持證券不得作為質(zhì)押券新開合約或換入，從源頭上有效控制“券違約導(dǎo)致業(yè)務(wù)違約”的風(fēng)險(xiǎn)。

“近年來，上交所持續(xù)深耕債券市場(chǎng)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、投融資兩端對(duì)接，積極培育良性循環(huán)、富有活力的交易所債券交易生態(tài)。債券質(zhì)押式協(xié)議回購作為交易所多層次債券回購市場(chǎng)的重要組成部分，聚焦服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的資金交易需求，具有擔(dān)保品覆蓋范圍廣、交易靈活度高等特點(diǎn)。該業(yè)務(wù)在盤活存量債券資產(chǎn)、提升債券流動(dòng)性、降低發(fā)行人融資成本等方面發(fā)揮了重要作用?！鄙辖凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，《通知》起草過程中，交易所立足當(dāng)前業(yè)務(wù)運(yùn)行特點(diǎn)和存量業(yè)務(wù)情況，對(duì)《通知》落地實(shí)施采取了柔性安排，對(duì)回購交易存續(xù)期內(nèi)，質(zhì)押券發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)情形的，要求交易雙方采取有效措施妥善處理，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況逐步消化。

上述負(fù)責(zé)人表示，上交所將緊緊圍繞“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”的工作主線，堅(jiān)持規(guī)范與發(fā)展并重，推動(dòng)協(xié)議回購業(yè)務(wù)更好服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 馬春陽）